Большая утечка капиталов началась примерно четыре года тому назад, иногда этот процесс ускоряется, очень редко замедляется. Но никогда не останавливается. Нет никаких признаков, по крайней мере, в настоящий момент, что этот процесс пойдет в обратную сторону. Вывод капиталов не афишируется, он малозаметен для граждан, но это - великая сила, которая ставит под удар сотни миллионов трудящихся и предприятий континента.

Посвященные называют этот процесс «sudden stop», неожиданная остановка. Речь идет о человеческом организме, когда инфаркт не дает крови достигнуть жизненно важных органов. По отношению к евро это явление приобретает форму вывода капиталов иностранных инвесторов изо всех частей зоны, а не только с так называемой «периферии», состоящей из Италии, Испании, Ирландии, Португалии и Греции. В действительности везде понемногу банки и предприятия переводят на родину фонды и банковские счета из стран Европы: явление ренационализации капиталов в такой же степени наносит удар по Германии, как и по Италии, по Франции, как и по Испании. Если Испания и Италия больше страдают от этого, чем Германия или Франция, то это просто потому, что экономики стран Южной Европы гораздо больше нуждаются в иностранном капитале для финансирования своих долгов, чтобы продолжать функционировать. Это явление можно сравнить с невидимой сетью денежной паутины, которая объединяет еврозону, инфраструктуру евро. Она постепенно разрушается, сокращаясь месяц за месяцем. Тот, кто нуждается в деньгах других для жизни, потому что имеет много долгов, ощущает это явление в виде отсутствия ликвидности, что замедляет выплаты, душит предприятия, уничтожает рабочие места.

Но чем дальше отступает инфраструктура евро, тем больше нарастает второй патологический процесс: в некоторых слабых странах зоны вкладчики, накопившие деньги, начинают опасаться, что банки и государство не устоят перед ударом, они больше не доверяют им и решают обезопасить свои сбережения и переводят их в другие места. Таким образом, рождается другой процесс, параллельный выводу фондов в страну происхождения: в Греции или в Испании, на Кипре или в Ирландии граждане закрывают свои счета в банках и переводят деньги в Германию, в Люксембург, в Голландию, а также во Францию. В Италии отток сбережений остановился на несколько месяцев, с февраля по апрель они вернулись в банки, сейчас мы ждем надежных данных по маю и июню.

Два процесса: вывод иностранных фондов и утечка капиталов идут одновременно подпитываются общим страхом, что в один прекрасный день евро перестанет существовать. Но именно эти два течения подвергают опасности выживаемость евро, а неуверенность в жизнеспособности евро, в свою очередь, вызывает негативный отток капиталов.

Эту спираль можно разрушить, но нужно заключить соглашение на самом высоком политическом уровне, как это было во времена Маастрихтского договора в 1991 году. Однако данные Европейского центробанка и Банка международных расчетов доказывают, что спираль продолжает развиваться, а этот процесс начался, когда на Западе увеличение долга достигло неприемлемого уровня. Все началось в первой половине 2008 года - накануне краха инвестиционных банков Bear Stearns и Lehman Brothers в Соединенных Штатах. С марта по июнь этого года достигла беспрецедентного рекорда экспозиция французских и немецких банков по отношению к Италии (531 и 269 миллиардов долларов соответственно), а также экспозиция немецких банков по отношению к Испании (211 миллиардов), экспозиция итальянских банков по отношению к Франции и Германии составляет 88 и 427 миллиардов долларов соответственно. С тех пор кризис, а вслед за ним и страх за будущее евро привел к великому исходу всех капиталов. В конце 2011 года французские банки уменьшили свои инвестиции в Италию на 37%, что составляет 200 миллиардов долларов (84 миллиарда только за последние шесть месяцев 2011 года). Между тем, немецкие банки сократили свои займы Италии на 50%, а Испании на 53%. Только из Италии и Испании Германия и Франция вывели за три года 600 миллиардов долларов. Именно так и образовался гигантский разрыв в доходности государственных ценных бумаг различных стран (спред).

Конечно, французы и немцы беспокоились за выплату государственного долга Италией или Испанией, но это - не единственная причина. Хорошо видно, что итальянские банки повели себя точно также: с 2008 по 2011 годы они сократили свои инвестиции в Германию на 46%, что составляет более 200 миллиардов долларов, а во Францию - на 54%. Каждый вернулся со своими деньгами на родину, как будто бы потерял доверие к зоне евро. Почему? Тому есть две причины: национальные контролирующие органы от немецкого Федерального управления финансового надзора Германии (Bafin) до Центрального банка Италии двинулись в этом направлении, но в особенности банки и предприятия решили, что, может быть, в один не столь отдаленный день евро перестанет существовать. Следовательно, более надежно держать свои активы и пассивы под одной национальной юрисдикцией, чтобы избежать будущих рисков с плавающим курсом обмена между Италией и Германией или между Испанией и Францией. Лучше не иметь долгов в валюте, курс которой может измениться, и доходов в слабой валюте.

Именно это поведение разрушает инфраструктуру единого валютного союза, а паника подпитывает этот процесс. В результате Италия, Испания, Португалия, Ирландия или Греция потеряли частных инвесторов их долга и испытывают затруднения с финансированием.
Таблица, разработанная Жаном Пизани-Ферри и Сильвией Мерлер из исследовательского центра Bruegel, показывает, что частные фонды из-за рубежа в Италию сократились за последний год на 200 миллиардов, что составляет примерно 14% от валового внутреннего продукта. Вне Италии никто из частных лиц больше не покупает ее ценные бумаги Bot или Btp. Это должен был сделать ЕЦБ, купив напрямую итальянские государственные облигации или предоставив итальянским банкам займы для их покупки. В результате в межбанковской платежной системе «Target 2», регулирующей внутренние выплаты, Италия или Испания оказываются все большими должниками, а Германия все большим кредитором.

А как обстоят дела со счетами в банках семей или предприятий? Здесь большой отток принял другую форму. Из Греции было выведено 16% банковских депозитов между мартом 2011 года и мартом 2012 года, всего 30%, начиная с 2009 года. Это даже больше, чем в Аргентине во время дефолта. В Испании отток сбережений составил 4-5% до марта этого года, но с тех пор он, конечно, усилился. А в Италии? Согласно оценкам ЕЦБ, вклады в марте этого года увеличились на 2% по сравнению с предыдущим. Но ситуация очень хрупкая: принцип вывода денег с текущих счетов в конце прошлого года привел к тому, что еще этой весной депозиты на итальянских банковских счетах были ниже на 0,7% по сравнению с максимальным уровнем, достигнутым в декабре 2010 года.

Многие в Италии, Германии, во Франции или в Испании ведут себя так, как если бы боялись конца евро. Они пытаются подготовиться к краху единого валютного союза и тем самым делают его возможным.

Федерико Фубини

Оригинал публикации: Eurolandia, capitali in fuga verso il Nord

Постскриптум
Пока это не очень заметно для большинства европейцев. Но в мире больше не верят в сказку «ЕС». Финансисты крупных компаний выводят средства с континента, потому что медлительность, запутанность и коррумпированность евро бюрократии их «достала». В принципе, если бы политики не вмешивались, они смогли бы сохранить еврозону. С определёнными потерями, конечно. Уходят азиатские, американские и ближневосточные инвесторы, испугавшись так называемого кредитного паралича.
Между тем. Агентство Reuters даже утверждает, что в последние полтора месяца высокопоставленные чиновники стран еврозоны провели целый ряд телефонных конференций, на которых обсуждали самые разные варианты действий, хотя никаких конкретных решений и не приняли. Среди возможных контрмер называются введение контроля над движением капитала в Европе, временное замораживание Шенгенского соглашения, гарантирующего свободу передвижения без пограничного контроля, или ограничения на снятие наличных в банкоматах.

Вот, когда европейцы, испугавшись за свои сбережения, начнут снимать их со счетов и покупать товар: квартиры, машины, велосипеды, мясорубки и т.д., процесс уже не остановишь. Затем пойдёт соль и спички, и наступит полный северный зверёк.